大摩：卖美元的时间到了！

　　大摩看空美元的三大理由：首先，尽管美国经济表现强劲，但这些利好因素已被市场充分定价；其次，市场可能过度反应了贸易政策变化带来的影响；最后，市场对美联储降息预期过于保守，而对海外央行的降息预期则可能过高。

　　摩根士丹利在12月6日发布的最新报告中指出，美元做空时机已经到来。

　　该行认为，目前美元利好因素已被充分消化，而市场普遍看多美元的一致预期反而暗示着“痛苦交易”可能即将来临。

　　该行分析认为，做空美元的理由主要有三个：首先，尽管美国经济表现强劲，但这些利好因素已被市场充分定价；其次，市场可能过度反应了贸易政策变化带来的影响；最后，市场对美联储降息预期过于保守，而对海外央行的降息预期则可能过高。

　　此外，12月多个重要事件可能对美元走势产生实质性影响。

　　三大理由支撑做空美元

　　摩根士丹利指出，当前市场普遍看多美元的理由主要有三个：“美国经济数据可能继续超预期表现，且优于全球其他经济体；美国财政和贸易政策变化可能推动美元走强；上述两个因素叠加将使美联储难以维持降息步伐。”

　　然而，该行认为这些因素值得重新审视。

　　1． 利好因素已被充分定价

　　首先，虽然美国经济确实表现强劲——第三季度GDP年化增长2.8%，个人消费增长3.5%，但这些利好因素已被市场充分定价：

　　该行进一步指出：

　　2．市场可能过度反应了贸易政策变化带来的影响

　　关于贸易政策风险，大摩认为，市场可能过度反应了政策变化带来的影响，高估了贸易政策变化的速度、广度和幅度：

　　3． 货币政策预期的分歧

　　大摩强调：“我们的经济学家预计美联储将在接下来的四次会议中每次降息25个基点，而市场仅预期到明年5月降息幅度为50个基点。同时，市场对海外央行的降息预期可能过高，尤其是对欧洲央行。”该行在报告中写道：

　　2． 季节性和技术面因素不利

　　展望十二月，多个重要事件可能对美元走势产生实质性影响。

　　大摩特别提到12月的季节性因素：

　　此外，该行认为，美元在12月还将迎来多个重要催化剂。“12月12日的欧洲央行会议可能对美元指数构成压力。市场目前预期降息28个基点（我们预期25个基点），如果拉加德主席的言论对50个基点降息持谨慎态度，可能会带来温和的鹰派惊喜。”

　　最关键的是12月18日的美联储FOMC会议。大摩指出：

　　摩根士丹利强调，目前市场对美元普遍持看多立场，这种一致预期往往意味着风险收益比已经发生改变。该行建议投资者密切关注上述关键时间点，并考虑适时调整美元敞口。

　　风险提示及免责条款

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